Strategy détient 31 ans de dividendes en bitcoins, mais les vend désormais sous leur prix

Un matelas théorique qui rassure les actionnaires

Strategy a présenté un nouveau calcul destiné à rassurer ses investisseurs : ses 843 775 bitcoins, valorisés autour de 54,7 milliards de dollars (44,3 milliards de CHF), suffiraient théoriquement à financer environ 31 années de dividendes annuels, estimés à 1,763 milliard de dollars (1,43 milliard de CHF). En comparaison, la réserve en dollars liquides de 3,2 milliards ne couvre que 22 mois de paiements.

Ce raisonnement suppose néanmoins des conditions idéales : ventes de bitcoins au cours retenu, sans impôts supplémentaires, sans fluctuations du marché et sans augmentation future des distributions. La réalité s'avère plus complexe. Strategy a lancé un « BTC Monetization Program » qui l'autorise à vendre des bitcoins pour financer ses charges, y compris les intérêts de sa dette et les rachats de titres.

Une rupture stratégique : de l'accumulation à la monétisation

Jusqu'à récemment, Strategy accumulait des bitcoins en continu. Depuis début juillet 2024, la trajectoire a changé. Entre fin juin et début juillet, l'entreprise a vendu 3 588 BTC autour de 60 200 dollars (48 762 CHF) pour financer ses dividendes préférentiels. Ce prix de vente était nettement inférieur au coût d'acquisition moyen de 75 476 dollars par bitcoin. Cette moins-value ponctuelle s'ajoute à un écart de plus de 9 milliards de dollars entre le coût total des bitcoins détenus et leur valeur marchande actuelle.

Parallèlement, Strategy a cessé d'acheter des bitcoins. Au lieu de cela, elle a levé 263,5 millions de dollars (213,6 millions de CHF) en vendant des actions ordinaires MSTR durant la même période. Cette transition traduit une pression accrue sur la trésorerie : le taux annuel du dividende préférentiel STRC a été relevé à 12 % à partir du 1er juillet, alourdissant les engagements de l'entreprise.

Pourquoi cela importe pour le marché

Le changement de modèle de Strategy revêt une importance économique et symbolique. L'entreprise, longtemps présentée comme le plus grand détenteur corporatif de bitcoins hors des fonds d'investissement institutionnels, doit désormais arbitrer entre deux logiques antagonistes : valoriser son accumulation de bitcoins ou financer sa structure de capital. Vendre des bitcoins sous leur prix de revient moyen signale que les charges deviennent pressantes.

Cette situation illustre un dilemme plus large : disposer d'une réserve importante en crypto-actifs est utile, mais cela n'élimine pas les problèmes de liquidité à court terme. Strategy doit concilier les attentes de deux catégories d'actionnaires aux intérêts divergents : ceux des actions ordinaires, exposés à la volatilité du bitcoin, et ceux des actions préférentielles, qui exigent des dividendes réguliers en dollars.

Une photographie, non une garantie

Les « 31 ans de couverture » représentent un instantané du bilan à une date donnée. Ce matelas dépend directement du cours du bitcoin et suppose que Strategy accepte de vendre régulièrement ses réserves, ce qui était jusqu'à présent incompatible avec sa communication publique axée sur l'accumulation. Le calcul ne tient également pas compte du taux de change dollar-franc, des frais de transaction ou d'un scénario baissier du bitcoin prolongé.

Strategy détient toujours un peu plus de 4 % de l'offre totale de bitcoins qui existera jamais. Son enjeu stratégique n'est plus seulement d'en accumuler davantage, mais de convertir cette richesse théorique en liquidités sans déstabiliser le cours de ses propres actions. Cette transition du rôle de trésorier à celui de gestionnaire actif de portefeuille constitue un changement structurel majeur dont les répercussions sur le marché du bitcoin restent à évaluer.

Source : Journal du Coin

Cet article est fourni à titre informatif uniquement. Il ne constitue pas un conseil en investissement. Les crypto-actifs comportent un risque de perte totale. Gryph News n'est pas agréé par la FINMA.